东海证券股份有限公司王鸿行近期对常熟银行进行斟酌并发布了斟酌呈文《公司简评呈文：欠债资本管控强化777me，钞票质地料理审慎》，赐与常熟银行买入评级。

常熟银行(601128)

投资要点

事件：常熟银行公布2024年度呈文。2024年公司竣事商业收109.09亿元（+10.53%，YoY包摄于上市公司鼓励净利润38.13亿元（+16.20%，YoY）。Q4末，公司总钞票边界为3665.82亿元（+9.61%，YoY），不良贷款率为0.77%（抓平，QoQ），不良贷款拨备隐敝率为500.51%（-27.89PCT，QoQ）。全年净息差为2.71%，同比下跌15BPs。

受需求端影响，个贷增长延续偏弱态势；进款增长延续较强惯性。2024年Q4个贷新增边界赫然弱于频年同时，与行业趋势相符。一方面是受住户信贷需求偏弱影响，另一方面或是由于在行业零卖贷款风险上涨的配景下，公司对策画贷、信用卡、破费贷等风险钞票的投放较为从容。对公方面，一般贷款守护较快增长弥补信贷缺口，新增单子贴现赫然回落。由于常熟银行进款端以个东谈主为主，边界受同行进款订价自律的负面影响隐微：Q4公司接纳进款边界仍保抓较快增长，赫然快于同时M2。

息差在钞票端影响下延续收窄，进款资本管控强化有望缓解压力。2024年Q4孳生钞票收益率延续下行：一方面是由于新披发贷款利率随行业延续走低；另一方面是由于LPR重订价及存量住房贷款利率下跌影响走漏。受进款重订价及主动优化欠债结构影响，欠债端付息率稳中有降。轮廓来看，Q4钞票端对息差的压力仍占优势，与行业趋势一致，测算单季度净息差进一步下跌至2.59%（VS.Q3的2.67%）。公司延续加强进款资本管控，分裂于2024年11月及2025年3月两次下调进款挂牌利率，有望缓冲贷款收益率下行压力。

受债券牛市启动777me，投资收益弘扬亮眼。Q4公司竣事投资收益+公允价值变动损益4.07亿元（VS旧年同时1.49亿元），对单季商业收入的拉动较为赫然。公司投资收益主要源于债券牛市带来的价差变动，投资类钞票边界增速妥当监管领导赫然放缓。

总体钞票质地平安，前瞻性标的开释风险放缓信号。

2024年Q4末，公司不良率为0.77%，较Q3末抓平。其中零卖贷款和对公贷款不良率分裂为0.94%与0.65%，分裂较Q2末上涨3BPs与下跌1BP。

分行业来看，信用卡贷款、个东谈主策画贷、批发零卖业贷款风险延续开释，不良率均较Q2末不同经过上涨，反应宏不雅环境影响下市集薄弱主体财务压力较大。其中，信用卡不良率上涨较为赫然，一方面与腾达成增多经营，另一方面与分母端边界压降经营。制造业、建筑业和租出处处事、公用处事、房地产等行业不良率保抓低位平安，体现土产货实体清雅韧性。

分地域来看，常熟当地钞票质地低位平安，不良率环较Q2末下跌4BPs至0.61%；省内其他地区不良率较Q2末延续上涨6BPs至0.79%；省外村镇银行不良率较Q2末下跌8BPS至1.09%。鉴于贷款边界并未大幅增长，后者下跌可能与公司加大不良清收与核销力度经营。

前瞻性标的方面，存眷类贷款占比拟Q3末下跌3BPs至1.49%，过时贷款占比拟Q2末下跌11BPs至1.43%。此前，受宏不雅环境影响，公司存眷率与过时率衔接上涨。银行业零卖贷款不良压力无数上涨配景下，公司实时换取念念路，量价策略向防控风险歪斜。2024年Q4存眷类贷款占比为2023年Q1以来初次下跌，过时贷款占比为2023年下半年以来初次下跌前瞻性标的边缘改善开释风险放缓信号，后续存眷改善抓续性。

不良阐明与核销力度赫然加大体现公司审慎策画理念。2024下半年，公司核销力度赫然加大，共核销不良贷款17.40亿元（VS.2023下半年9.68亿元），测算不良贷款核销比例赫然上涨至95.46%。测算下半年不良贷款生成率（加回核销）较上半年上涨13BPS至0.74%跨越2020年下半年时的高点。受核销力度加大影响，不良贷款拨备隐敝率进一步下跌至500.51%。公司现时拨备仍然具有赫然优势，后续功绩维稳仍有较大的施展余步。

投资冷落：2024年Q4，公司不良阐明与处分力度较大，且11月以来两次下跌进款挂牌利率，咱们相应更新盈利预测。展望2025-2027年公司商业收入分裂为115.85、126.09、138.57亿元（2025-2026年原预测为114.87、127.32亿元），包摄于闲居股鼓励净利润分裂为43.20、47.82、52.68亿元（2025-2026年原预测为42.34、47.64亿元），期末每股净钞票分裂为10.65、11.92、13.32元，对应4月8日收盘价的PB分裂为0.65、0.58、0.52倍。行业层面，1）方位债务化解、房地产支柱策略力度大缓解要点边界风险；2）存贷利率同步性进步，息差压力放缓，以上成分利于板块估值成立。公司层面：1）小微零卖市集空间广袤，区位优势与“时刻+配套”轮廓优势有望抓续启动公司成长；2）住户依期进款占比高，且资本管控力度大，有望从中受益更多；3）公司拨备基础康健，盈利水平有望保抓韧性。基于以上事理，咱们守护公司“买入”投资评级。

风险指示：小微贷款质地大幅恶化；欠债资本管控后果欠安致净息差大幅收窄。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增抓评级3家；往常90天内机构标的均价为9.42。

以上本色为证券之星据公开信息整理777me，由智能算法生成（网信算备310104345710301240019号），不组成投资冷落。